很少有什么事情能像經(jīng)濟衰退那樣引起投資者的恐慌。

達里奧憂心大蕭條

這位億萬富翁近日在領(lǐng)英(LinkedIn)上發(fā)帖稱，目前全球經(jīng)濟所面臨高債務(wù)程度和央行的低效，隨同宏大的貧富差距和政治兩極分化，中美沖突更是加劇了這些問題。達里奧表現(xiàn)，如果全球重要經(jīng)濟體呈現(xiàn)經(jīng)濟衰退，其方法相似于上世紀30年代末這三種影響綜合作用，將發(fā)生出嚴重問題。

達里奧表現(xiàn)，現(xiàn)在全球三大儲備貨幣(美元、歐元和英鎊)正在接近短期及長期債務(wù)周期的終點，而面臨的債務(wù)和非債務(wù)任務(wù)(如醫(yī)療和養(yǎng)老金)已經(jīng)超過了為它們提供資金的收入，宏大的財富和政治差距發(fā)生的政治沖突，導(dǎo)致了尖利的貧富和勞資沖突。全球政治環(huán)境還面臨新興力氣突起挑戰(zhàn)的影響，這可能呈現(xiàn)更極端的外部沖突，并最終可能導(dǎo)致世界秩序的變化。

達里奧指出，由于利率過低，央行將利率降至過去足以刺激經(jīng)濟增加的程度，現(xiàn)在并不能很好地施展作用。印鈔和購置金融資產(chǎn)的做法并不起作用，因為這在實體經(jīng)濟中無法發(fā)生足夠的信貸。巨額預(yù)算赤字及其貨幣化也存在問題，尤其是在這個高度政治化和無序的環(huán)境下并不見得奏效。

簡而言之，已經(jīng)很低的利率環(huán)境，加上遲緩的實際信貸增加和陷入僵局的政治環(huán)境，實質(zhì)上已經(jīng)約束了美聯(lián)儲的手腳。歐洲也相似，歐洲央行不斷降息并提供刺激，但其有效性日益削弱。歐元區(qū)GDP增加充其量仍是微不足道，一些國度甚至正在閱歷經(jīng)濟收縮。

達里奧以為，除了無效的貨幣政策外，財政政策的實施很可能會受到政治干涉的影響。隨著預(yù)算赤字不斷擴展，美國繼續(xù)同意增長支出的可能性似乎越來越小。

目前，經(jīng)濟遠景惡化對資產(chǎn)端的影響體現(xiàn)為債券價錢飆升、金價上漲。相對于央行提供的現(xiàn)金利率，債券的超額預(yù)期回報率正在減少，而隨著投資者被發(fā)現(xiàn)持有過多風(fēng)險資產(chǎn)，黃金將成為一種有利可圖的對沖工具。

旗下宏觀策略后進市場

全天候基金上漲12%

達里奧的公司為客戶管理著1600億美元的資產(chǎn)，是世界上最大的對沖基金公司。旗下對沖基金尤其是宏觀策略今年整體表示不佳。據(jù)報道，旗下以宏觀經(jīng)濟趨勢進行投資的純阿爾法基金今年迄今下跌了6%，純阿爾法基金2號下跌了9%，純阿爾法重要市場基金今年的喪失甚至更大，今年下跌約18%。

達里奧的宏觀策略基金似乎舉步維艱，但競爭對手卻在應(yīng)用地緣政治不肯定性帶來的機會。截至今年7月，宏觀策略基金今年整體已上漲4.7%。不過，其善于風(fēng)險管理的全天候基金今年上漲了約12.5%，該基金將資金投資于各類股票、債券和貨幣及商品，以抵抗市場動蕩。這種鮮明的對照似乎印證了在風(fēng)險平價基金上，風(fēng)險管理策略仍十分有效。

據(jù)了解，這一策略是在細心研討了美國總統(tǒng)尼克松政治任期內(nèi)經(jīng)濟/政治動蕩時代的市場變化后制訂的，以求從當時市場上各類證券價錢變動中追求獲利機遇。達里奧還對自己的投資組合進行了幾次歷史上最高幅度的市場波動測試，以確保他的風(fēng)險管理能夠經(jīng)受住時光的考驗。該策略投資通常包含5%的黃金、5%的商品、15%的中期債券、40%的長期債券和30%的股票。

達里奧指出，應(yīng)該研討1935年至1945年的經(jīng)濟和投資狀態(tài)，要懂得當時(以及之前相似時代)事件產(chǎn)生機制，以便懂得現(xiàn)在正在產(chǎn)生事件背后的機制。他強調(diào)，同樣值得關(guān)注的是經(jīng)濟范式改變是如何起作用，以及如何有效地實現(xiàn)資產(chǎn)多樣化，以掩護自己不受經(jīng)濟周期的影響。

(文章起源：中國基金報)