數(shù)十年來，被動投資作風(fēng)產(chǎn)品一直在逐漸代替自動管理基金。

自動選股投資并未就此終結(jié)，但這一發(fā)展標記著，基金經(jīng)理作為全球最發(fā)達股票市場主導(dǎo)力氣的位置正式終結(jié)，低成本指數(shù)驅(qū)動型投資的突起似乎勢不可擋。如果像預(yù)期的那樣，這種改變繼續(xù)積累能量，將對行業(yè)專業(yè)人士、金融市場和世界各地的普通投資者發(fā)生宏大影響。

即便是彼得·林奇這樣的昔日明星經(jīng)理人也承認，這一趨勢不可逆轉(zhuǎn)。林奇在其鼎盛時代憑借精彩的選股才能將富達麥哲倫基金打造成了一個偉人。彼得·林奇近日在接受媒體采訪時表現(xiàn)，富達有許多自動管理基金都跑贏了市場，但公司不會質(zhì)疑客戶選擇被動產(chǎn)品。

據(jù)晨星公司估量，8月份的資金流入令跟蹤指數(shù)的美國股票基金的資產(chǎn)增至4.271萬億美元，而選股者管理的資產(chǎn)為4.246萬億美元。據(jù)該公司估量，截至8月底，投資者對被動型美國股票基金加倉889億美元，而從自動管理型基金中撤出1241億美元。

兩大因素成績被動產(chǎn)品

被動基金在20世紀70年代呈現(xiàn)，并在90年代隨著ETF的呈現(xiàn)而站穩(wěn)腳跟。金融危機使不少投資者被市場合傷，紛紜涌向低成本的被動基金，這加速了自動管理資產(chǎn)的減少。隨著2009年開端長達十年牛市的到來，指數(shù)產(chǎn)品受歡迎水平大幅上升，多數(shù)基金經(jīng)理表示后進市場，在這場自動與被動之爭中敗下陣來。

據(jù)了解，除了在牛市具有更高的收益外，被動產(chǎn)品吸引投資者的核心之一就是更加廉價的成本。美國被動型股票基金每100美元的資產(chǎn)平均每年成本約為10美分，而自動型基金為70美分。市場剖析指出，被動產(chǎn)品意味著投資者更愿意自己把控選擇產(chǎn)品的主導(dǎo)權(quán)。

市場剖析以為，投資者對被動產(chǎn)品的容忍度要高得多，部分原因在于其透明的投資方法，金融參謀正助推被動產(chǎn)品的流行，他們可以從一系列指數(shù)產(chǎn)品中構(gòu)建客戶投資組合。盡管這種做法限制了潛在收益，因為組合可能不會超過單一指數(shù)基金的表示;但這也防范了自動投資的風(fēng)險——如明星基金經(jīng)理出走或某年表示失常。

除了股票類資產(chǎn)，市場預(yù)測，全資產(chǎn)類別的被動投資也將在數(shù)年內(nèi)超出自動管理。普華永道表現(xiàn)，到2025年，投資于被動策略資產(chǎn)比例將與自動策略產(chǎn)品的范圍雷同，即被動資產(chǎn)從目前占總資產(chǎn)的36%，增加到50%的比例。去年年底，被動資產(chǎn)占美國18.3萬億美元資產(chǎn)的36%。

資管公司營收壓力增長

隨著費用的緊縮，相對的輸家可能是資產(chǎn)管理行業(yè)，因為低收費被動產(chǎn)品的興起，最終會導(dǎo)致收入減少。其中受到較大影響的是自動管理資產(chǎn)盤踞較大份額的富達基金，其內(nèi)部資金流向變化顯示出投資者的偏好轉(zhuǎn)向。

據(jù)晨星公司估量，該公司擁有許多范圍龐大的自動管理產(chǎn)品，比如1180億美元的反向投資基金，但客戶在2019年上半年從其傳統(tǒng)的股票基金產(chǎn)品中撤出了200億美元，并將520億美元投入到其被動產(chǎn)品中。2010年，富達將美國最大共同基金管理公司的地位，讓給了以被動投資見長的領(lǐng)航基金。

還有一些自動管理的基金公司蒙受了無情的資金外流，因為較高的運營成本侵害了相對事跡，他們自己的股票也受到了影響。近五年來，美國大型資產(chǎn)管理公司指數(shù)下跌34%，而尺度普爾500指數(shù)上漲46%。

被動投資的浪潮迫使資管公司降低收費以堅持競爭力。與此同時，基金公司在技術(shù)、人才和監(jiān)管合規(guī)方面的支出不斷上升，進一步擠壓了利潤率。資管公司不得不追求更普遍的收入起源。如領(lǐng)航團體正更加盡力地進軍個人投資咨詢業(yè)務(wù)。貝萊德正在海外追求增加。富達轉(zhuǎn)向借出證券業(yè)務(wù)，并試圖通過提供零手續(xù)費基金來擴展市場份額。

資產(chǎn)管理行業(yè)面臨的壓力正引發(fā)更多整合的猜測。普華永道預(yù)計，到2025年，基金數(shù)目將降落14%，費用比率將降落22%。

或隱含泡沫

自動管理者仍有信念

不過，也有資產(chǎn)管理公司并不看好被動投資。成立于1931年的美國資本團體一直謝絕編制指數(shù)。該公司表現(xiàn)，其長期回報率大多超過了被動產(chǎn)品，后者缺少機動性，這一弱點將在熊市中暴露出來。該公司管理著范圍1900億美元的美國增加基金，由13人組成的團隊管理。近20年該基金的年化回報率為8.1%，而領(lǐng)航500指數(shù)基金的年化回報率為6.3%。

資本團體研發(fā)總監(jiān)史蒂夫·德森斯表現(xiàn)，許多投資者以為，他們投資指數(shù)基金時做出了“安全”選擇。實際上，最受歡迎的指數(shù)基金將客戶置于經(jīng)濟低迷的全面沖擊之下。自動管理基金經(jīng)理可以提供更少的波動性和更安穩(wěn)的投資環(huán)境。

曾完成做空次級債的《大空頭》的主人公，邁克爾·伯里近日也警告稱，被動資產(chǎn)的迅速增加，正在吹大一個新的資產(chǎn)泡沫，隨著與基金指數(shù)掛鉤的資金的交易量超過個股交易量，這個泡沫必然會決裂。

另外，被動基金份額超過自動并不意味著市場將完整受指數(shù)基金影響。依據(jù)美國投資公司協(xié)會數(shù)據(jù)，美國被動型基金和自動型基金所持有的股票加起來還不到整個市場的三分之一，其余部分由個人、養(yǎng)老金、保險公司和其他投資者持有。

(文章起源：中國基金報)