9月25日，美聯(lián)儲(chǔ)750億美元隔夜回購，蒙受920億美元超額認(rèn)購。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從9月17日至25日，負(fù)責(zé)執(zhí)行美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)操作的紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行通過回購債券等操作，已經(jīng)持續(xù)7個(gè)交易日向市場(chǎng)累計(jì)投放近5220億美元資金(折合人民幣約3.7萬億)。值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)9月17日以來的隔夜回購操作，是2008年美國金融危機(jī)后的第一次，而且是持續(xù)7天釋放流動(dòng)性，實(shí)屬罕見。

在經(jīng)過7天時(shí)光的大范圍流動(dòng)性投放之后，市場(chǎng)資金仍然饑渴。盡管在美聯(lián)儲(chǔ)“管飽”的資金投放下，短期利率并沒有出像9月16日一樣大幅飆升。但是水漲船高的回購金額，也讓越來越多的剖析人士以為，美聯(lián)儲(chǔ)重啟量化寬松政策(QE)的可能性變得越來越大。

7個(gè)交易日投放5220億美元，資金需求超越美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期

隨著9月末的臨近，市場(chǎng)對(duì)于美元流動(dòng)性需求越來越強(qiáng)烈。依據(jù)紐約聯(lián)儲(chǔ)銀行的原定籌劃，9月25日通過隔夜回購操作釋放750億美元的臨時(shí)現(xiàn)金。但是，當(dāng)天的發(fā)行籌劃，遇到了919.5億美元的市場(chǎng)超預(yù)期需求。

紐約聯(lián)儲(chǔ)大幅進(jìn)步隔夜和定期回購范圍

為滿足市場(chǎng)的資金需求，紐約聯(lián)儲(chǔ)決議在9月26日進(jìn)一步增長投放范圍。其中，將期限14天的貸款金額從300億美元，港勤到600億美元;隔夜回購總金額從750億美元，港勤到1000億美元。

依據(jù)之前9月18日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布的聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)指令，紐約聯(lián)儲(chǔ)銀行的公開市場(chǎng)交易臺(tái)路線圖來看，市場(chǎng)投放籌劃將延續(xù)到10月10日。其中，有3個(gè)14天的貸款籌劃，每個(gè)操作至少為300億美元;同時(shí)，還將提供每日隔夜回購操作，每個(gè)操作的總金額至少為750億美元。

顯然，隨著市場(chǎng)資金需求的上升，原定籌劃呈現(xiàn)了上述轉(zhuǎn)變。但是，這種轉(zhuǎn)變會(huì)不會(huì)連續(xù)下去，仍然須要視察，如果9月26日市場(chǎng)資金需求仍然呈現(xiàn)超過籌劃1000億美元的情形，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)可能進(jìn)一步加大投放力度。值得注意的是，9月30日，美國財(cái)政部將發(fā)行1100億美元以上的國債，時(shí)點(diǎn)也恰在9月底，屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)可能進(jìn)一步加大“放水”范圍。

市場(chǎng)對(duì)于流動(dòng)性擔(dān)心在上升

9月25日當(dāng)天，隔夜回購市場(chǎng)利率表示波濤不驚，資金價(jià)錢上漲了5個(gè)基點(diǎn)，報(bào)價(jià)為2.05%，總體波動(dòng)不大，低于首次執(zhí)行隔夜回購操作時(shí)的最低出價(jià)利率2.10%和最高利率3.25%。

從回購操作以來，隔夜借貸成本一直維持在約2%的程度，已遠(yuǎn)低于觸發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)罕見開啟本輪隔夜回購操作前的場(chǎng)景。當(dāng)時(shí)在9月16日，美國隔夜GC回購利率一度飆升248個(gè)基點(diǎn)，至4.75%，最高時(shí)觸及10%，是平凡程度的四倍，也創(chuàng)2008年12月以來最高，促使美聯(lián)儲(chǔ)緊迫向美國金融體系注入數(shù)千億美元的流動(dòng)性。

眾所周知，美聯(lián)儲(chǔ)將回購作為公開市場(chǎng)操作的主要工具，借此向商業(yè)銀行“放水”。紐約聯(lián)儲(chǔ)23日說，回購操作取得了預(yù)期后果，美國金融市場(chǎng)上的美元供給量和利率程度已大致穩(wěn)固。

對(duì)于突然呈現(xiàn)流動(dòng)性緊張的原因，紐約聯(lián)儲(chǔ)行長約翰·威廉姆斯說，企業(yè)繳納季度稅款、美國國債拍賣結(jié)算等因素給融資利率帶來的上行壓力超越預(yù)期，而且，有跡象顯示流動(dòng)性未能在金融體系中有效分配。

盡管流動(dòng)性緊張已有所緩解，但美國金融界仍心有余悸。前紐約聯(lián)儲(chǔ)行長威廉·達(dá)德利表現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)斟酌引入“常備回購工具”，只要短期利率面臨上升壓力，就可以使用該工具進(jìn)行回購操作，打消利率大幅上升的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，多位前美聯(lián)儲(chǔ)官員也呼吁，應(yīng)斟酌在未來兩個(gè)季度通過直接購置美國國債增長其資產(chǎn)負(fù)債表2500億美元，以贊助減少未來貨幣市場(chǎng)動(dòng)蕩的風(fēng)險(xiǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開啟本質(zhì)擴(kuò)表，量化寬松10月份即將正式登場(chǎng)

由于市場(chǎng)對(duì)貨幣的需求逐年增長，多家知名金融機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將重新擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表，從而為金融市場(chǎng)提供充分貨幣供給。據(jù)美國銀行預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)每年將須要購置約1500億美元資產(chǎn)，能力滿足市場(chǎng)對(duì)美元的需求。

此前，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在9月的貨幣政策會(huì)議后的新聞宣布會(huì)上就已經(jīng)表現(xiàn)，將重新討論何時(shí)擴(kuò)展資產(chǎn)負(fù)債表的問題，擴(kuò)展資產(chǎn)負(fù)債表范圍的時(shí)光有可能比預(yù)期更早。

盡管當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)沒有公開發(fā)布進(jìn)行了量化寬松，但是從美聯(lián)儲(chǔ)每周頒布的資產(chǎn)負(fù)債表情形來看，截止在9月17日，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開端了本質(zhì)性擴(kuò)表過程，資產(chǎn)負(fù)債表總范圍已經(jīng)從9月初的3.76萬億美元上升到了3.84萬億美元。隨著信息不斷地披露，預(yù)計(jì)9月份美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)表范圍或接近3000億美元。

歷史上看，美聯(lián)儲(chǔ)從2017年10月份，才開端本質(zhì)性縮表。而也正是從當(dāng)年10月份開端，美國銀行籌備金開端呈現(xiàn)大幅降落。

9月25日，美聯(lián)儲(chǔ)理事布雷納德(LaelBrainard)在美國眾議院花費(fèi)者掩護(hù)與金融機(jī)構(gòu)委員會(huì)聽證時(shí)表現(xiàn)，近期回購市場(chǎng)的波動(dòng)是技術(shù)面等一系列因素所致，只是“供需失衡的簡(jiǎn)略成果”，不能視為信貸市場(chǎng)陷入更深困境的跡象。

布雷納德以為，美國金融體系內(nèi)美元流動(dòng)性突然壓縮的原因，可能闡明美聯(lián)儲(chǔ)正在接近最低的必要銀行籌備金程度，“它確切對(duì)是否須要容許進(jìn)步籌備金范圍提出了疑問?！?/p>

FOMC票委、美國芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席埃文斯也在當(dāng)日表現(xiàn)，他偏向于美聯(lián)儲(chǔ)擁有一個(gè)有效且更龐大的資產(chǎn)負(fù)債表;更大范圍的資產(chǎn)負(fù)債表可能有助于避免回購市場(chǎng)進(jìn)一步呈現(xiàn)問題，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該略微更多地研討常備回購工具(SRF)?；刭弳栴}可能是資產(chǎn)負(fù)債表比預(yù)期趨緊的一個(gè)信號(hào)。

歐元區(qū)寬松速度也在加快

值得關(guān)注的是，歐元區(qū)的寬松籌劃也在進(jìn)一步提速。最新統(tǒng)計(jì)顯示，8月份歐元區(qū)M3增速，從7月份的5.1%上升到了5.7%，創(chuàng)下了2009年以來最快增速。而同期，歐元區(qū)銀行對(duì)企業(yè)貸款增速也增長到4.3%。

9月26日，歐洲央行大鷹派意外辭職，令市場(chǎng)對(duì)于歐央行重啟QE的決心，窺見一斑。歐洲央行大鷹派、歐洲央行執(zhí)行委員會(huì)成員勞滕施萊格(SabineLautenschlaeger)，一直是歐央行重啟QE的最強(qiáng)烈反對(duì)者之一。

勞滕施萊格做出這一決議，正值歐洲央行動(dòng)拉加德的到來做籌備之際。拉加德已經(jīng)表現(xiàn)她將繼續(xù)德拉基的刺激性政策。另一位可能采用這種觀點(diǎn)的政策制訂者是意大利央行官員FabioPanetta，他周三被提名為填補(bǔ)1月1日開端空缺的另一個(gè)執(zhí)行委員會(huì)職務(wù)的唯一候選人。

（本文起源：券商中國）