1.香港上市條件及要求

香港上市條件及要求

香港主板：

主板新申請人須具備不少于3個財政年度的營業(yè)記載，并須符合下列三項財務(wù)準(zhǔn)則其中一項：

1、盈利測試：

盈利：過去三個財政年度至少5000萬港元（最近一年盈利至少2000萬元盈利，及前兩年累計盈利至少3000萬港元）；

市值：上市時至少達(dá)2億港元。

2、市值/收入測試

市值：上市時至少達(dá)40億港元；

收入：最近一個經(jīng)審計財政年度至少5億港元；

3、市值/收入/現(xiàn)金流測試

市值：上市時至少達(dá)20億港元；

收入：最近一個經(jīng)審計財政年度至少5億港元；

現(xiàn)金流量：前3個財政年度來自營運(yùn)業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流入合計少于1億港元。

香港創(chuàng)業(yè)板

創(chuàng)業(yè)板申請人須具備不少于2個財政年度的營業(yè)記載，包含：

1、日常經(jīng)營業(yè)務(wù)有現(xiàn)金流入，于上市檔刊發(fā)之前2個財政年度合計至少達(dá)2000萬港元；

2、上市時市值至少達(dá)1億港元。

2.注冊海外離岸公司完成實現(xiàn)企業(yè)上市并購

近年來，我國外資并購出現(xiàn)出活躍的態(tài)勢，應(yīng)用離岸公司實現(xiàn)并購也成為外國投資者和國內(nèi)企業(yè)的選擇模式之一。離岸公司泛指在離岸法區(qū)成立的有限公司或股份有限公司。由于離岸公司在下述方面具有比其它地域的公司更大的優(yōu)勢：享受注冊地的低稅率甚至只須繳納年度管理費(fèi)、設(shè)立便捷、具有保密性、無信息披露任務(wù)等，因而很容易成為機(jī)構(gòu)投資者以及國內(nèi)企業(yè)應(yīng)用其進(jìn)行外資并購，規(guī)避我國法律，甚或搗亂并購秩序以及造成國有資產(chǎn)流失的工具。所以，我國的法律和政策應(yīng)該對應(yīng)用離岸公司從事并購運(yùn)動的模式給予高度器重。

與國外的并購法律相比，在我國通過股權(quán)交易而完成的并購運(yùn)動的法律限制較多，外資并購國內(nèi)企業(yè)面臨種種不便，使得投資者繞道離岸金融中心對國內(nèi)企業(yè)進(jìn)行并購。剖析其動因，除稅務(wù)計劃外，重要包含以下方面：規(guī)避東道國法律嚴(yán)厲的管制規(guī)定，便利收購并進(jìn)步資金流動性；隔離在華經(jīng)營的子公司對母公司的不利影響。而國內(nèi)企業(yè)為了擴(kuò)展融資渠道、吸引外資，往往也愿意注冊離岸公司，方便外資并購。

外資與國內(nèi)企業(yè)應(yīng)用離岸公司進(jìn)行并購的動因及模式

與國外的并購法律相比，在我國通過股權(quán)交易而

我國對于外商投資和并購有嚴(yán)厲的法律規(guī)定，如在任何情勢的并購中都存在多個行政部門的審核和同意制度，包含審批機(jī)關(guān)、登記機(jī)關(guān)以及其它如海關(guān)、商檢部門的審批。通過離岸公司的運(yùn)作，國內(nèi)企業(yè)和外國投資者均可以到達(dá)規(guī)避我國相干法律規(guī)定的目標(biāo)。具體做法是：國內(nèi)企業(yè)通常采用與外國投資者達(dá)成協(xié)定，由國內(nèi)企業(yè)在離岸中心注冊離岸公司，再由外資進(jìn)行收購的方法。如此一來，這種公司之間的并購屬于產(chǎn)生在兩個外國企業(yè)之間的并購，從而規(guī)避我國對并購企業(yè)的管轄權(quán)。

另外，在國際投資中，外國投資者往往在投資之初在離岸金融中心對具體的項目分離設(shè)立不同的子公司，當(dāng)在華投資的項目成為收購目的時，只需通過購置海外具體的子公司就可以到達(dá)并購的目標(biāo)。這種方法使得外商可以完整避免實用我國較為嚴(yán)厲的外商投資法律系統(tǒng)，而僅通過境外子公司的合并、分拆，或轉(zhuǎn)讓子公司的股權(quán)來到達(dá)并購的目標(biāo)。此外這種方法還有助于進(jìn)步外資的流動性。

國外投資者可以應(yīng)用離岸公司規(guī)避母國投資政策上的限制。例如，臺灣反對企業(yè)向大陸投資，臺灣投資者往往注冊離岸公司以避開臺灣當(dāng)局的規(guī)定，借助離岸公司的名義對大陸企業(yè)進(jìn)行并購。鑒于離岸公司的保密性特色，一般臺灣當(dāng)局無法獲得足夠證據(jù)對其進(jìn)行處分。

3.注冊海外離岸公司完成實現(xiàn)境外上市融資

實現(xiàn)境外上市融資

公司應(yīng)用跨國收購的方法實現(xiàn)境外上市重要涉及兩方面的問題：一是國內(nèi)企業(yè)借殼上市，意在籌集海外資本；二是外資并購國內(nèi)企業(yè)后在國際市場上進(jìn)行融資，意在以低廉的收購成本獲得超額的回報。

就國內(nèi)方面而言，由于我公民營企業(yè)上市受到很大限制，審批程序龐雜、耗時和相對不夠透明，國內(nèi)企業(yè)往往應(yīng)用離岸公司在境外借殼間接上市，規(guī)避國內(nèi)的管制辦法，盡早融得大批資本。目前，國內(nèi)企業(yè)借殼上市的方法日趨多樣化，其中一個重要的道路是，先在海外的某個離岸金融中心注冊一家投資公司，通過該離岸公司收購?fù)鈬辰灰姿囊患疑鲜泄?，再通過該上市公司以外資的身份反過來收購國內(nèi)企業(yè)的股權(quán)。在這一系列收購的運(yùn)作之下，國內(nèi)企業(yè)在控制掌握權(quán)的情形下，將其財務(wù)報表合并到上市公司中，實現(xiàn)了海外借殼上市融資。

在外資并購方面，國外公司收購國內(nèi)企業(yè)，再通過控股公司包裝上市獲利也是國際資本市場運(yùn)作的通例。近年來，外資并購在主體和對象上出現(xiàn)出與以往不同的特色，實施并購的外資主體除了以跨國公司為代表的產(chǎn)業(yè)資本外，還呈現(xiàn)了一種具有投機(jī)性的金融資本；而并購的對象也從過去一般性的國有企業(yè)轉(zhuǎn)向效益較好、管理程度較高的國有骨干型企業(yè)。在并購獲得國有企業(yè)的控股權(quán)后，外方在離岸中心注冊一家控股公司并將其在境外上市融資或者把所持股份轉(zhuǎn)讓給其他外商。為了到達(dá)掌握企業(yè)的目標(biāo)，外資可以只采用合資控股的方法，收購國內(nèi)企業(yè)51%的股權(quán)，從而形成中外合資經(jīng)營企業(yè)。依據(jù)原對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易合作部制訂的《外國投資者并購國內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》第9條的規(guī)定，外商只須要先墊付很少的資本就可以完成地實現(xiàn)對國內(nèi)企業(yè)的并購，到達(dá)控股位置。外方再將其所持有的股權(quán)注入離岸公司并在境外上市，就可以憑借我國企業(yè)良好的經(jīng)營事跡、市場占領(lǐng)率等大批的無形資產(chǎn)和中國經(jīng)濟(jì)連續(xù)迅速發(fā)展的優(yōu)勢“募集到其收購成本5-10倍的超額回報”。

稅務(wù)計劃

注冊離岸公司進(jìn)行合理稅務(wù)計劃是大部分別岸公司成立的重要目標(biāo)。在外資并購背景下設(shè)立離岸公司也與此目標(biāo)有關(guān)。在我國，外資并購上市國企非流通股，并不必然轉(zhuǎn)變原上市公司的內(nèi)資企業(yè)的法律位置。我國對外資并購企業(yè)以25%為界線采用不同的稅收政策，對低于該界線的外國投資者而言，由于其被認(rèn)定為“非外商投資企業(yè)”，其外國直接投資所承擔(dān)的境內(nèi)所得稅并不在稅收協(xié)議的實用規(guī)模內(nèi)。由“企業(yè)所得稅”所引發(fā)的雙重征稅無法按稅收協(xié)議的相干間接抵免條款予以減除，無形中阻礙了部分外資并購的過程，加大了并購成本。

若外國投資者設(shè)立離岸公司，則只需交納每年的管理費(fèi)，無需再繳納其境內(nèi)所得稅。此外，外商在兼并我國企業(yè)后的利潤也可以轉(zhuǎn)移到離岸公司的賬上，應(yīng)用離岸公司稅收上的優(yōu)惠到達(dá)稅務(wù)計劃的目標(biāo)。對國內(nèi)企業(yè)來說，注冊離岸公司后重新返回內(nèi)地并購其它企業(yè)，不僅可以享有離岸注冊地稅收上的優(yōu)惠，更可以以外資的身份享有國內(nèi)對外商投資企業(yè)稅收上的優(yōu)惠。

應(yīng)用有限責(zé)任和信息鎖閉掩護(hù)投資者

東道國的投資風(fēng)險影響外國投資者的利潤回報。對于東道國可能呈現(xiàn)的政治經(jīng)濟(jì)形勢以及法律政策的變動、并購進(jìn)程中可能呈現(xiàn)的糾紛或矛盾等等情形，為掩護(hù)自身的好處，外國投資者往往先設(shè)立子公司，通過該子公司向外投資，應(yīng)用子公司的獨(dú)立法人位置和有限責(zé)任樹立掩護(hù)自己的屏障。而通過在離岸金融中心設(shè)立離岸子公司更有利于保障國外投資者的好處。這是因為，不僅離岸公司自身是獨(dú)立于其股東的獨(dú)立法人，股東享有有限責(zé)任，疏散投資風(fēng)險，而且離岸金融中心對信息披露要求比擬寬松，并可以對股東和董事的信息保密，不對外公開離岸公司的實際掌握者，使得外國投資者盡可能應(yīng)用不公開的信息或不公開信息的階段在并購中搶占先機(jī)。