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就在上市前一晚，快手暗盤交易中大漲，140萬人伸手搶快手，收漲193%，一度漲逾250%，總市值破萬億，成為港股史上最火爆新股。借著快手正式登陸港交所的熱門，恒通帶您進一步探討快手所采取的股權(quán)架構(gòu)設(shè)計，為您展現(xiàn)快手這一類互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新型企業(yè)何為喜歡采取AB股架構(gòu)，以及這種架構(gòu)的優(yōu)勢又是什么。依據(jù)快手招股書顯示，快手在港上市采取AB股的架構(gòu)，也就是快手分為A、B兩種股份，在投票表決期間，A類股份股東每股可投10票，每股B類股份股東每股可投1票。宿華與程一笑二人是快手的控股股東，兩人同時擁有快手A類股份以及B類股份，宿華擁有55.79%的A類股份，程一笑擁有剩余44.21%，其他投資者如騰訊、五源資本等皆為為B類股份。什么是AB股、AB股架構(gòu)？
通常來講，在同股同權(quán)的制度下，1股=1票投票權(quán)，而在雙層股權(quán)架構(gòu)下，公司可以發(fā)行擁有不同投票權(quán)的普通股，一般稱A類、B類，即AB股。
一般而言，A類1股有1票投票權(quán)，B類1股有N票投票權(quán)，對外部投資者發(fā)行A類，對創(chuàng)始人或管理層發(fā)行B類。而快手是A類1股對應(yīng)10票投票權(quán)，具體不同公司的AB股架構(gòu)設(shè)計，還需查看其招股書中關(guān)于股本的不同投票權(quán)時的闡明。我們通過視察在美上市的科技公司可以發(fā)現(xiàn)，如Facebook、Google、阿里巴巴、京東等，都采取AB股架構(gòu)。
谷歌在2004年在美上市前引入AB股制度，B股的每股投票權(quán)為A股的10倍，兩位創(chuàng)始人獲分配B股，實際持有70%以上的投票權(quán)，確保兩位創(chuàng)始人能以較少的持股量擁有過半的投票權(quán)，從而掌握大局。再有京東為例，上市前夕，京東的股票區(qū)分為A股與B股，劉強東手里的1股相當于20倍的投票權(quán)力，劉強東用20.7%的股權(quán)掌握了京東83.7%的投票權(quán)。為什么要采取AB股架構(gòu)？簡而言之，在這種架構(gòu)的設(shè)計下，公司創(chuàng)始人與管理團隊能對企業(yè)堅持絕對的掌握權(quán)。
其實這種架構(gòu)最初風行于美國，大多互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新型企業(yè)都采取這種模式，因為互聯(lián)網(wǎng)公

快手正式登陸港交所——互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新型企業(yè)為何喜歡用「AB股架構(gòu)」？

司在前期發(fā)展的時候?qū)Y本投入需求宏大，閱歷多次股權(quán)融資后，投資人往往擁有了控股權(quán)，而創(chuàng)始人團隊的持股比例已被攤薄的較為嚴重。
此時按照“資本多數(shù)決策”，投資者很可能無法采用有利于創(chuàng)新公司長期成長的最佳策略。這種架構(gòu)的支配能夠確保公司的創(chuàng)始人和高管通過擁有更高的投票權(quán)，對股東大會的決策發(fā)生決議性的影響，從而確保對公司的掌握權(quán)。
當年，喬布斯被自己創(chuàng)建的蘋果公司掃地出門的情形，若是在AB股股權(quán)架構(gòu)下就很難產(chǎn)生了。AB股由來&港交所的規(guī)定
早在，1988年，美國SEC通過19C-4號規(guī)矩，準許了不同投票權(quán)交易上市。2000年后，新一波高科技企業(yè)的IPO浪潮中，又一次推進了雙層股權(quán)潮。比如Google、Faceboo、LinkedIn、GroupOn、Zynga等都是雙層/多層股權(quán)構(gòu)造。受此趨勢影響，隨新浪2000年VIE架構(gòu)敲開納斯達克的大門，后繼赴美的中概股們，大多數(shù)采取了AB股權(quán)架構(gòu)。
美國納斯達克交易所容許設(shè)有不同投票權(quán)架構(gòu)的公司上市，只是不允許發(fā)行人于上市后實施會減弱或限制現(xiàn)有股東權(quán)益的不同投票權(quán)架構(gòu)，對于AB股，1股對應(yīng)多少投票權(quán)沒有法規(guī)限制，只要按公司章程商定的投票權(quán)通過即可。但是，香港交易所2018年4月30日引入“同股不同權(quán)”的架構(gòu)后，在這一塊有明白的法規(guī)限制：
聯(lián)交所建議規(guī)定公司的所有不同投票權(quán)受益人必需合計實益擁有申請人首次上市時已發(fā)行股本總額至少10%，但最多不超過50%的相干經(jīng)濟好處，且不籌備于公司上市后連續(xù)施加此規(guī)定。
但咨詢總結(jié)中容許了例外情況，即若發(fā)行人籌劃上市時有龐大的融資需求，或可能須要發(fā)出大批股份由員工持有，則有合理的商業(yè)理由允許該發(fā)行人上市時有不同投票權(quán)受益人個別或合計持股超過發(fā)行人相干經(jīng)濟好處的50%，使上市后不同投票權(quán)受益人保存對發(fā)行人的掌握?？赐旮劢凰囊?guī)定，我們在回看快手的股本架構(gòu)與重要股東組成，便能懂得為何快手的A:B的投票權(quán)為10:1，以及宿華先生A類股份占公司各類股份的股權(quán)超過了50%。
目前，接受AB股制度的證券交易所包含紐約證券交易所、納斯達克、香港結(jié)合交易所，A股科創(chuàng)板等。關(guān)于AB股架構(gòu)的缺點
AB股雖然有其魅力，卻如同一枚硬幣，有正面亦有背面。從AB股延生至今，對其批駁的聲音從未間斷。那么AB股架構(gòu)有哪些缺點呢？
首先，AB股制度打破了“同股同權(quán)”的平衡，把掌握權(quán)集中在少數(shù)人手中，在公司決策準確發(fā)展良好的前提下，大家相安無事。但是如果創(chuàng)始人團隊決策失誤，相當于其他股東都成了決策失誤的“陪葬品”，因此具有較大的風險。以小米團體為例，我們可以在其公開發(fā)行的存托憑證招股闡明書中，看到如下風險提醒:
公司發(fā)行上市后，雷軍和林斌共同擁有全體的A類普通股，雷軍和林斌對公司的經(jīng)營管理以及所有須要股東同意事項（例如董事選舉及資產(chǎn)重組等重大交易事項等）擁有重大影響。在上述情形下，雷軍和林斌將對司的事務(wù)施加重大影響，并能夠影響股東大會表決成果，中小股東的決策才能將受到嚴重限制。在特別情形下，雷軍和林斌的好處可能和公司其他股東的好處不一致，可能因此侵害中小股東的好處。
其次，AB股也挑戰(zhàn)了傳統(tǒng)公司法股東民主原則，導致外部投資者權(quán)力受損，無法按自己的持股比例行使監(jiān)視權(quán)等，AB股方法如果被普遍采取，容易導致小股民被資本魚肉。這也是2013年香港證券交易所經(jīng)過鄭重斟酌謝絕阿里巴巴的核心原因。其實AB股本身無所謂好壞，僅僅是一項工具而已，但實施AB股須要良好、健全的法制環(huán)境以及嚴厲、成熟的外部監(jiān)管，來保證外部投資者的好處，如此才有該制度實施的空間，如美國有中小股東集體訴訟制度等完備機制。恒通觀點
如今，香港股市已經(jīng)接納同股不同權(quán)架構(gòu)的公司。從去年開端，港交所便迎來了掀起了中概股赴港上市或是二次上市的熱潮。香港作為粵港澳大灣區(qū)發(fā)展戰(zhàn)略中的主要一員，逐步融入內(nèi)地發(fā)展，相對于美國資本市場，香港資本市場更了解赴港上市的中概股，更能避免“水土不服”的現(xiàn)象。
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