為了順利登陸納斯達克，個別金融科技平臺只能采用新的變通辦法，其中包含向納斯達克方面許諾在IPO進程，至少25%-30%募資額來自美國投資者。

“如今赴美上市的難度又增長不少?！币晃徽I劃登陸納斯達克的國內(nèi)金融科技平臺負責(zé)人向記者感嘆說。

近日，他從多位投行人士處了解到，納斯達克正斟酌收緊中國小型公司的IPO審批門檻，放慢這些企業(yè)的IPO審批速度。究其原因，納斯達克發(fā)現(xiàn)越來越多中國小型公司的大部分IPO募資額來自中國投資機構(gòu)，而不是美國機構(gòu)投資者與個人。

Dealogic數(shù)據(jù)顯示，在過去18個月里，募資額不超過2億美元的中國IPO的平均交易價錢下跌38%，同等范圍美國公司股價僅僅下跌13.9%。

事實上，納斯達克對此已修正了上市規(guī)矩，包含抬高了單只股票平均交易量要求，呼吁公司在IPO募資進程里，逾50%股東每人需投資至少2500美元。

前述金融科技平臺負責(zé)人坦言，依據(jù)籌劃，他所在的金融科技平臺盤算赴美IPO募資1億美元，若納斯達克將募資額低于2億美元的中國企業(yè)視為小型公司，他們的IPO過程將進一步放緩。

更令他擔(dān)憂的是，若納斯達克要求審核平臺IPO的基石投資者名單與美國投資者比重，那么他所在的平臺還可能因中國投資者占比擬高而被“延遲審核”。

“這無疑對中國中小型金融科技平臺赴美上市雪上加霜?！币晃皇炝?xí)金融科技平臺赴美上市業(yè)務(wù)的投行人以為，由于行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，當(dāng)前中國金融科技平臺赴美上市已挺難吸引美國投資機構(gòu)的青睞。而此前，登陸納斯達克與紐交所的國內(nèi)金融科技平臺(主營業(yè)務(wù)是獲客、風(fēng)控、運營、客服等技術(shù)輸出)IPO募資額都不足2億美元，且中國投資者在新股認購占比擬高。若此次納斯達克收緊中國小型企業(yè)IPO審批步伐，無異于關(guān)上了他們赴美上市的大門。

赴美上市難度“更上一層樓”

面對納斯達克擬收緊中國小型企業(yè)IPO審核門檻，多家國內(nèi)金融科技平臺負責(zé)人直言“赴美IPO壓力驟增”。

一位正在運作赴美上市的金融科技平臺副總裁告知記者，原先他們盤算將P2P業(yè)務(wù)與金融科技輸出業(yè)務(wù)打包上市，爭奪獲得最高2.5億美元IPO募資額。但鑒于P2P監(jiān)管趨嚴(yán)與行業(yè)動蕩，他們只好將P2P業(yè)務(wù)剝離，由金融科技業(yè)務(wù)單獨先行上市，IPO募資額也相應(yīng)縮水至7500萬-1億美元。

“目前我們已經(jīng)與中國香港特區(qū)、美國投資機構(gòu)接觸，啟動了募資路演?！彼嬷?1世紀(jì)經(jīng)濟報道記者，但若納斯達克決議港勤中國小型企業(yè)(募資額小于2億美元)的IPO審核門檻，他們整個赴美IPO過程將可能前功盡棄。究其原因，一些原先達成出資意向的海外投資機構(gòu)可能在IPO延遲期間找到其他新的投資機遇，不再出資認購他們IPO新股，導(dǎo)致平臺IPO募資額大幅縮水并接受IPO停擺的結(jié)局。

上述熟習(xí)金融科技平臺赴美上市業(yè)務(wù)的投行人士對此指出，通常海外投資機構(gòu)在簽署出資意向后，不大會調(diào)換出資籌劃，但若IPO一拖再拖，不排除這些投資機構(gòu)因投資意向“過期”或份額贖回壓力過大等不可抗力因素而不再實行出資許諾。

在他看來，納斯達克此舉對中國金融科技平臺赴美上市的更大沖擊，在于中國投資者的出資比例將被大幅緊縮，導(dǎo)致金融科技平臺缺少足夠的IPO募資額。

據(jù)他泄漏，此前多家完成赴美上市的國內(nèi)金融科技平臺都有大批中國資本的身影。比如與他們關(guān)聯(lián)的某家中國內(nèi)地或中國香港特區(qū)投資機構(gòu)會一口吻認購20%-30%新股，贊助金融科技平臺完成完成IPO募資額并獲得較高的IPO發(fā)行價錢。

尤其在P2P行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)導(dǎo)致金融科技平臺赴美IPO募資壓力驟增后，個別金融科技平臺甚至依附中國資本的支撐，勉強完成赴美IPO募資目的。其間多種隱秘的資本運作方法也應(yīng)運而生，比如金融科技平臺創(chuàng)始團隊會拿出一筆資金作為劣后份額資金，由海外投資機構(gòu)發(fā)行構(gòu)造型產(chǎn)品募集優(yōu)先份額資金放大資金杠桿，再將所有資金用于認購上述金融科技平臺赴美IPO所發(fā)行的新股。只要這只金融科技平臺股價不跌破商定價錢，那么優(yōu)先份額出資者每年將能拿到固定收益，反之劣后份額資金將先行動股價下跌“買單”，確保優(yōu)先份額資金快速出貨套現(xiàn)保障本金安全。

“事實上，多數(shù)優(yōu)先份額投資者也來自中國，盡管他們以境外投資機構(gòu)(構(gòu)造型產(chǎn)品發(fā)行方)名義持有金融科技平臺在美國資本市場發(fā)行的股票?！鄙鲜鐾缎腥耸恐赋?。目前他最擔(dān)憂的是，若納斯達克決議對中國小型公司IPO新股認購方采用穿透式監(jiān)管，上述資本運作方法將無處遁形，直接導(dǎo)致不少金融科技平臺赴美IPO募資額大幅縮水，只能無奈廢棄納斯達克上市或者調(diào)整上市過程。

美國投資者更加挑剔

21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者多方了解到，鑒于行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)與互金行業(yè)備案進度不明朗等因素，過去半年多家投行已婉拒多家國內(nèi)金融科技平臺赴美上市業(yè)務(wù)。

“如今納斯達克此舉等于又給他們婉拒多了一個冠冕堂皇的理由?！鄙鲜鰢鴥?nèi)金融科技平臺負責(zé)人直言。

為了順利登陸納斯達克，個別金融科技平臺只能采用新的變通辦法，其中包含向納斯達克方面許諾在IPO進程，至少25%-30%募資額來自美國投資者，或者引入美國國民參加公司董事會，以此增長企業(yè)在美國投資機構(gòu)與個人投資者范疇的曝光度。

“不過，此舉能否發(fā)生良好后果，現(xiàn)在還是未知數(shù)。”上述投行人士直言。這是因為一方面，當(dāng)前多數(shù)美國機構(gòu)投資者對中國金融科技平臺的投資眼力日益挑剔，除非后者具有成熟的業(yè)務(wù)模式與可以預(yù)感的收入增加趨勢，否則他們絕不會輕易投資。另一方面，他們對中國金融科技平臺貿(mào)然吸引美國國民參加董事會的做法頗為擔(dān)憂，究竟美國國民未必了解中國國情與金融科技發(fā)展趨勢，他們在董事會的某些作為可能會加劇公司內(nèi)部矛盾，反而讓美國機構(gòu)投資者顧慮重重。

“更主要的是，即便不少金融科技平臺都在主導(dǎo)技術(shù)輸出概念進行募資路演，但在不少美國機構(gòu)投資者看來，其業(yè)務(wù)成長遠景依然受到市場過度無序競爭，監(jiān)管政策變化與收入模式尚未成熟等挑戰(zhàn)，其業(yè)務(wù)模式可連續(xù)性依然存在不小變數(shù)?！彼赋?。

記者多方了解到，目前個別急于登陸美國資本市場的國內(nèi)金融科技平臺正斟酌轉(zhuǎn)向登陸紐交所，究竟后者尚未效仿納斯達克做法對中國小型企業(yè)收緊IPO審核門檻。

“不過，相比納斯達克著重歡迎處于初創(chuàng)期或業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型期的中小型企業(yè)，紐交所更青睞在某個細分市場盤踞龍頭位置的企業(yè)。這將導(dǎo)致不少國內(nèi)中小型金融科技平臺可能被拒之門外?！边@位投行人士指出。

(文章起源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道)